环保细分领域“五年生命周期”的探讨和反思

导读：环保行业的发展正由末端集中治理向污染物产生源头和生产过程控制转移。环境成本内部化才能迎来环保企业百花齐放的发展局面，从这个角度说，环保行业的发展仅仅才刚开始。
　　每年的此时是上市公司披露年度业绩预告的阶段，尤其是对一些发展成熟的行业，透过这些“年度账单”，大体可以了解过去一年行业的整体发展态势。2017年环保板块上市公司的业绩增速达到顶峰之后，回看过去五年，环保产业发生了一系列重大“事件”，PPP以规范之名回归理性、大量民营环保企业“加入”混改行列、地方环保集团如雨后春笋般的涌现、垃圾焚烧发电补贴退坡的“达摩克利斯之剑”终究还是落下……从已经披露的环保板块上市公司2022年业绩预告大致判断，这个行业正经历由“降速”转变为“失速”。
 
　　过去五年也有相当一部分细分行业经历了蓬勃发展到趋于平静。2017年之后，各地开始首次出台危废处置设施建设“十三五”规划，将危废处置行业推向高速成长阶段。2019年之后，一些城市逐步推行垃圾分类，涌现了一批各具特色的垃圾分类模式和从事垃圾分类的企业，与之相伴的，有机垃圾处理行业也经历了一波舆论热。过去五年，基于传统环卫业务，一批企业依托原有竞争优势、高举环卫+X旗号跑步进场，时至今日，环卫市场依旧分散，新进入者尚未撼动现有企业的地位。
 
　　2018-2022年是环保行业盛极而衰的一个“五年”维度。环保行业的外部性特征，决定了必要的政府干预，这使得行业出现另一个有意思的“五年”维度，即环保细分行业从政策扶持触发大量市场机会的成长期到衰退期基本在五年左右的时间完成，行业萌芽期和成熟期很短甚至不存在。
 
　　“十一五”中期开始重视烟气脱硫脱硝并快速发展，到2012年这一行业排名前10位企业的市场占有率就达到64%左右；自2013-2017年，水务行业排名前10位企业的市场占有率由16%快速上升至37%；2017-2021年，危险废物持证单位核准能力从8178万吨/年猛增至17766.17万吨/年；生活垃圾焚烧处理能力从2016年的25.6万吨/日迅速攀升至2021年的72万吨/日。这样的发展方式不胜枚举，环保细分行业均逃不过“五年生命周期”的宿命。
 
　　归纳过去总是要比预测未来更为准确。反思两个“五年”维度的成因，PPP模式的推广一方面在加速推动环保基础设施建设过程中起到了功不可没的作用，另一方面在监管风格快速切换使环保行业急速降温的过程中起到了相同的作用。
 
　　PPP模式自2013年开始酝酿，2014年伴随着一系列政策出台，PPP可谓灿烂辉煌，同时也将环保行业的发展推向高潮。直至2017年上半年PPP入库项目累计投资金额达到16.3万亿元。PPP项目多是由政府方代表与社会资本方(母公司)签订协议，协议中通常会有“社会资本方对项目公司的一切经营行为承担全部连带责任”或“社会资本方应完全负责项目建设、运营、维护及移交的全部资金的投入和筹措”等类似的表述，因此PPP项目公司的有限责任就变为了项目公司的有限责任和母公司的连带责任。
 
　　PPP项目投资构成一般是30%自有资金和70%融资，这也意味着PPP发展顶峰时，约有11.41万亿元的负债体现在PPP项目公司资产负债表中。甲方以极强的话语权达成了确保项目能够建成的协议，乙方投入了30%自有资金(2017年之前很多还是债务资金)不大可能坐等十多年的回收期，于是工程、设备等环节便成了利润回流的关键途径。在这种脆而不坚、信念不同的前提下，加之那时还伴随着“去杠杆”的金融政策，一丝风吹草动都会惊动树上的麻雀四散飞去。
 
　　反思两个“五年”维度的成因，另一个主要原因是企业战略上的冒进。风来时，接踵而至，讲着同样的故事，描绘着类似的愿景，做着同质的业务。风去时，一哄而散，讲着不同的发展遭遇，呼吁着相似的救市政策，找着差异的自救途径。这大体是各类环保企业的发展路径。
 
　　企业是逐利的，伺机而动无可厚非。回头来看，大多数企业进入环保行业集中在某些细分行业的成长期，此时的好处是市场规模迅速扩大，企业可以获得一些项目从而形成资产、营收和利润。而坏处是，企业没有更多精力修炼内功，面临着人才缺乏、经验缺失、技术欠缺、管控薄弱等短板。当意识到这些问题制约了公司发展，希望加以改善时，行业迅速进入衰退期。修与不修正似乎已经没有太大意义，于是便探索转型(或退出)寻找新的业务增长点，从而进入了另一个循环。
 
　　我们追求短平快，谋求立竿见影，缺少在行业萌芽期的摸索、沉淀、布局和耐心。尤其是在环保这样长周期、低利润的行业中，坚守、工匠、创新更加是难能可贵的品质和难得一见的景象。
 
　　企业战略上的冒进以及策略上的急功近利固然面临着较大的风险，但与此同时还要不断适应产业政策的调整。产业政策的本质是政府为了实现一定的目标，对产业的形成和发展进行的干预。对环保这样严重依赖产业政策的行业来说，即使微小的调整都会引发蝴蝶效应，况且调整频繁、幅度较大。
 
　　产业政策的频繁调整和企业战略的冒进是两个“五年”维度的主要成因。展望未来，虽然疫情影响的因素已经弱化，但我国经济和外部冲击程度仍面临较大不确定性，复杂形势下，陆续推出一系列稳定宏观经济大盘的政策，主要支撑点仍是房地产和基建投资。但在基建投资的构成中，已经鲜有“环保作为重要抓手”的表述。
 
　　与此同时，“两山”理论日益深入人心，转变了发展观和政绩观，当前和未来，生态文明建设的力度和广度进一步加大。在此背景下，环保行业的发展将由末端集中治理向污染物产生源头和生产过程控制转移。环境成本内部化才能迎来环保企业百花齐放的发展局面，从这个角度说，环保行业的发展仅仅才刚开始。